USDA1月供需報告前瞻及對中國油粕市場影響分析 |
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2018-01-10 15:54:00 水產養殖網 出處：天下糧倉
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引言
南美產區天氣反復，巴西產區雨量適宜，大豆收割開局順利，但阿根廷產區狀況令人堪憂，持續高溫干旱天氣將對作物產量有所限制，近來美豆圍繞960美分一線震蕩。值此之際，本周五晚美國農業部（USDA）將攜兩大重磅報告亮相農產品市場，眾所周知，在此前的12月供需報告中，USDA一如預期維持其對于美國大豆產量預估不變，對市場影響不大。1月供需報告將確定2017年作物最終產量，不過USDA早在此前幾個月就給出了創歷史紀錄的美豆產量估值，市場對于龐大的最終產量已有心理預期。但在豐產背景之下，出口市場競爭激烈，美豆需求欠佳，居高不下的庫存預估或給市場帶來一定壓力，不過若USDA公布產量及庫存值低于市場預期的話，或則將為市場帶來支撐。那么此次報告后美豆究竟是紅是綠呢？屆時國內油粕市場走勢又會如何演繹？讓我們試目以待！
一、1月報告前瞻分析
分析師們平均預期，USDA 1月報告中將把美國2017/18年度大豆產量預估從44.25億蒲式耳小幅上調至44.27億蒲式耳。同時將把美國2017/18年度大豆期末庫存預估從4.45億蒲式耳上調至4.72億蒲式耳。另外，分析師們還預期USDA 1月報告中將把全球2017/18年度大豆年末庫存上調至9,906萬噸，而USDA12月供需報告中預估為9,832萬噸。
在去年12月供需報告中，USDA一如預期維持其對于美國大豆產量預估不變，而在2018年1月供需報告將確定2017年作物最終產量，不過USDA早在此前幾個月就給出了創歷史紀錄的美豆產量估值，市場對于龐大的最終產量已有心理預期，市場對于本次報告的關注點仍將是需求面。隨著2017/18年度已經過去了三分之一，美國大豆出口仍然顯著落后于去年同期水平，據USDA此前數據顯示截至2018年1月4日的一周，2017/18年度（始于9月1日）美國大豆出口檢驗總量為29,577,235噸，上年同期34,472,191噸，同比減少14.2%，上周是同比減少14.2%，兩周前是同比減少13.5%?？紤]到未來幾個月里南美大豆將會收獲，屆時美國大豆出口仍然面臨來自南美的激烈競爭，除非美國大豆出口步伐在本年度剩下時間里奮起直追，否則將無法實現美國農業部的此前出口預測目標，這也意味著美國農業部很有可能在1月份供需報告里調低美國大豆出口目標。故而我們分別針對1月份USDA供需報告出口量兩種調整情況之后的供需平衡做一個推演，如果美國國內壓榨量維持12月不變，單產以及收獲面積也不變，結果顯示（如下表所示），如果出口量下調至22.00億蒲式耳，則美新豆期末庫存或因此上調至4.71億蒲式耳，這將和此前市場預估均值基本一致，預計對美豆中性略偏空影響。但如果出口量僅下調至22.15億蒲式耳的話，則屆時期末庫存將下調至4.56億蒲式耳，雖然高于上月報告的預測值，但這將低于此前市場預期，屆時或將對美豆期價有些許提振。
附表1：
二、過去10年USDA1月報告產量、庫存調整趨勢及對CBOT大豆行情的影響
通過觀察過去10年的數據我們可以發現，USDA1月供需報告公布當天，芝商所旗下CBOT大豆期價（代碼：ZS）在過去10年間有5年下跌，5年上漲，下跌概率50%，報告后的一周（包括報告公布當天），CBOT大豆期價在過去10年間有5年下跌，5年上漲，下跌概率為50%。也就是說從往年規律來看，USDA1月供需報告后芝商所旗下CBOT大豆期價漲跌參半，沒有明顯的規律性可循。
附表2：
三：報告時的中國油粕基本面情況：
豆粕
因國內油廠開機率大幅下降，部分油廠豆粕脹庫問題略有緩解，令本周油廠豆粕庫存量略有下降，但總體仍處于高水平。截止1月7日，國內沿海主要地區油廠豆粕總庫存量87.48萬噸，較上周的89.16萬噸略減1.68萬噸，降幅1.88%，較去年同期64.75萬噸增長35.10%。未來兩周油廠開機率將重新回升，預計下周豆粕庫存量仍可能重新小幅增加。
附圖：豆粕庫存圖
豆油
因國內油廠開機率大幅下降，加上隨著春節的臨近，傳統的節前備貨工作已經開展，國內豆油成交明顯好轉，油廠出庫速度也加快，國內豆油庫存因此下降，據Cofeed統計，截止1月5日，國內豆油商業庫存總量161.4萬噸，較上周同期的165.038萬噸降3.638萬噸降幅為2.2%，較上個月同期的168.88萬噸降7.48萬噸降幅為4.43%，較去年同期的88.38萬噸增73.02萬噸增82.62%。另外，據Cofeed數據顯示，2018年1月份國內各港口進口大豆預報到港124船808.89萬噸，較12月份的907.75萬噸下降10.89%，較去年同期的766萬噸增長5.59%。2月份最新預期590萬噸，3月份最新預期700萬噸。因節前備貨需求展開，近階段豆油庫存也將會趨降。但畢竟榨利良好，就眼下而言油廠開機率還尚處于超高水平，豆油庫存要想快速下降，也不容易，整體看來預計春節前國內豆油庫存將呈緩步下滑趨勢。
附圖：豆油庫存圖
四、美豆后市展望及對中國油粕市場影響
美豆方面
隨著2017/18年度已經過去了三分之一，美國大豆出口仍然顯著落后于去年同期水平，主要原因是2017年巴西大豆豐收，銷售季節遠長于往年。據USDA此前數據顯示截至2018年1月4日的一周，2017/18年度（始于9月1日）美國大豆出口檢驗總量為29,577,235噸，上年同期34,472,191噸，同比減少14.2%，上周是同比減少14.2%，兩周前是同比減少13.5%?？紤]到未來幾個月里南美大豆將會收獲，屆時美國大豆出口仍然面臨來自南美的激烈競爭，除非美國大豆出口步伐在本年度剩下時間里奮起直追，否則將無法實現美國農業部的此前出口預測目標。因此周五晚USDA報告中是否調整該數據將對美豆走勢產生重要影響。同時南美天氣情況反復擾動，商品氣象集團（CWG）稱，上周末期間的降雨令巴西約一半，阿根廷約30%的大豆農田受益。但也有氣象專家表示，本周阿根廷的干旱狀況預計將加重，這導致播種進度落后于往年同期，并且易造成作物在生長周期之末遭遇霜凍的風險。而受干旱影響，阿根廷估計還有225萬公頃的大豆尚未播種，這些作物可能易遭遇5月霜凍天氣的侵害。多空并存之下，預計短線芝商所旗下CBOT大豆期貨合約（代碼：ZS）將維持震蕩整理態勢，波動區間或在950-990美分。
國內油粕方面
油脂方面：出口需求及南美天氣博弈之下，美豆料將維持震蕩整理態勢，暫難給國內油脂帶來明確指引。而隨著國內春節的臨近，傳統的節前備貨工作已經開展，國內豆油成交明顯好轉，油廠出庫速度也加快，這將給予國內油脂市場利多支持，但目前豆油庫存雖有所下降，但仍處歷史高位，棕櫚油庫存也增至64萬噸附近，龐大的油脂庫存消化仍需要時間，這將給豆油現貨帶來不利，制約其行情反彈步伐，預計春節備貨結束前豆油行情整體或將呈現震蕩適度回升態勢。
豆粕方面：美豆在出口需求及南美天氣博弈背景下整理膠著走勢，在無新利多消息指引前，短期難以突破箱體震蕩區間。而因環保檢查，及元旦假期，以及部分油廠豆粕脹庫，令上周油廠開機率一度大幅下降，國內豆粕庫存也因此有所下降，但1月5號以后油廠大多陸續恢復開機，未來兩周油廠開機率將重新回升，周度壓榨量分別在185萬噸左右，后期豆粕庫存或將重新步入上升通道，基本面壓力依然較大。不過油廠未執行合同較大，且對1月份下半月的節前備貨仍有期待，這促使油廠挺粕，如果1月報告無意外利多提振美豆期價的話，預計短線豆粕將呈偏弱震蕩態勢，關注飼料企業下半月節前備貨小高峰能否對豆粕行情帶來些許提振。
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